千金药业：收购扩张与增长挑战并存，未来如何突围？

2月10日，千金药业（600479）宣布两笔总价超 6亿元 的收购，分别为：一是收购千金湘江药业28.92%股权（来自株洲国投、列邦康泰）；二是收购千金协力药业68.00%股权（来自株洲国投和21名自然人）。

两家企业均为千金药业控股子公司，主要负责西药业务。交易完成后，千金药业的持股比例将分别提升至 79.92% 和 100%。此次收购主要通过 8.77元/股的定向增发 完成，基本不涉及现金支付。然而，该增发价格比千金药业当前股价低 近20%，引发市场担忧，2月12日千金药业股价下跌1.33%，资本市场反应冷淡。

尽管千金药业表示，此次交易有助于提升归属于上市公司股东的权益，并增强上市公司的盈利能力，但由于 股份增发导致股东权益被稀释，市场对于这一决策的长期价值仍持观望态度。

国资证券化布局，株洲国投获利超亿元

株洲国投是此次交易的关键角色。交易完成后：一是株洲国投将 持股比例从 28.39% 提升至 34.34%，进一步强化对千金药业的控制权。二是由于增发价格低于市场价，株洲国投 浮盈近 1 亿元，实现“国有资产证券化”。

此外，株洲国投与上市公司签署了 业绩补偿协议，承诺 2025-2027 年千金湘江药业和千金协力药业合计盈利 4.16 亿元。但市场仍然关注，千金药业未来能否真正实现业绩增长。

妇科千金片稳住基本盘，营收增长挑战依旧

千金药业的核心产品 “妇科千金片” 是中国市场上销量领先的妇科炎症中成药。2023年，该产品在 城市实体药店销售额突破 2 亿元，同比增长超 20%，创下新高。然而，尽管妇科千金片持续表现稳健，但千金药业整体业绩却未能实现大幅增长。

业内人士分析千金药业营收增长受限，转型难度大：一是过去 十年，千金药业的年收入 基本维持在35亿元左右，增长有限；二是2024年前三季度，主营的 中药生产和药品批发零售业务均下滑，仅西药生产业务 同比增长 12.48%。三是千金药业 2031年 80 亿元的营收目标 远未实现，若要达标，未来 每年需增长 10% 以上，对一家传统中药企业而言，难度极大。

此次收购的 千金湘江药业（年营收 6.4 亿元，净利润 1.05 亿元） 和 千金协力药业（年营收 2.32 亿元，净利润 3916 万元） 被认为是公司 西药业务的重要盈利来源。根据千金药业披露的数据，若交易完成，2024年前三季度的归母净利润可增长至 2.01 亿元。但能否真正带动公司业绩长期增长，仍待市场验证。

管理层变动，转型战略能否奏效？

2023年3月，蹇顺 接任千金药业董事长。他在接受媒体采访时透露，过去 10 年公司几乎没有进行大规模产品布局，主要依赖原有产品，未来将 重点开发新产品，并向化学药领域寻找增量。

蹇顺早年在金融行业工作，曾任建设银行株洲市分行、株洲市商业银行副行长，后进入株洲市交通发展集团有限公司，担任总经理。2015年，他加入千金药业，并担任 总经理近 8 年，2023 年升任 董事长。

然而，尽管管理层调整并制定了转型战略，但在短期内，千金药业依旧面临 增长乏力、股价低迷、市场竞争加剧 等挑战。

市场挑战：股价下跌、财务压力与产品质量争议

股价波动：收购与市场担忧。2月12日，千金药业 股价下跌 1.72%，最终收于 12.55 元， 尽管公告称 公司不存在应披露而未披露的重要信息，但市场仍对 业绩增长潜力和股东稀释问题 表示担忧。

这些数据表明，千金药业的核心业务 正面临增长瓶颈，如何推动业绩回暖，成为公司管理层亟待解决的问题。

产品质量争议：消费者信任危机

千金药业近年来多次因 产品质量问题 受到监管处罚：

1、妇科千金片曾被广东、湖南药监局抽检不合格，涉及 药材染色问题。

2. 2021 年，子公司千金大药房销售的“热敷贴”不合格，被监管部门点名批评。

3. 千金降压袋泡茶涉嫌虚假广告宣传，在 黑猫投诉 和 12315平台 上出现消费者投诉。

这些问题导致 品牌信誉受损，对千金药业未来发展带来挑战。

未来展望：如何突破困境？

业内人士认为千金药业当前正处于 转型与挑战并存的关键期，以下几点将决定其未来表现：一是收购千金湘江药业和千金协力药业能否真正提升公司盈利能力？二是妇科千金片之外，是否能推出新的核心增长产品？三是如何改善市场对公司股价、治理能力、产品质量的信心？四是股东权益被稀释的问题，是否会影响长期投资者信心？四是如何在中药、化药市场激烈竞争中，找到突破点？

千金药业曾凭借 “妇科千金片” 站稳行业第一的地位，但要实现 2031 年 80 亿元的营收目标，仅靠这一款产品显然不够。未来，公司能否在 中药+化药 领域找到新的增长点，并有效应对市场挑战，值得关注。

千金药业的未来，既充满机遇，也面临重重挑战。此次 6 亿元的增发收购 是 扩张西药业务 的重要一步，但是否能真正提振业绩、实现股东利益最大化，仍需时间验证。面对 产品质量争议、财务下滑、股价波动 等问题，千金药业需要拿出更具说服力的长期发展战略，才能真正赢得资本市场与消费者的信任。