连续三年巨亏、债务高企，海王生物深陷“危机连锁”泥潭

曾是中国医药流通领域“老将”的海王生物（000078.SZ），如今却步履维艰：三年合计亏损超37亿元、资产负债率连续六年超80%、应收账款逼近170亿元，股价更是十年跌幅高达83.57%。这家三十余年历史的上市公司，正在用一组组刺目的数字，勾勒出医药巨头“失速坠落”的全貌。

三年亏37亿，“研产销一体化”难挽颓势

根据海王生物2024年最新披露的业绩预告，公司预计全年将亏损9.5亿至12亿元，这已是其自2022年起的第三年净利为负： 2022年亏损10.27亿元； 2023年亏损16.9亿元； 2024年预亏9.5亿~12亿元，三年累计亏损超37亿元。

2024年上半年，公司营收同比下降16.65%至166.3亿元，净利润仅为4541万元，同比暴跌48.21%。而扣除非经常性损益后的净利润更低至3900万元。数据显示，公司盈利质量极低，经营活动净现金流与净利润比值仅为0.40，表明利润缺乏真实“造血力”。

债务压顶，应收账款高达167亿，“造血”靠谁？

海王生物的资产负债率已连续六年超过80%，2024年上半年更高达86.62%，为行业平均水平的两倍以上。公司广义货币资金仅45.65亿元，而短期债务则高达130.43亿元，资金覆盖率仅0.35，短期偿债压力几乎爆表。

与此同时，应收账款总额高达167.7亿元，占总资产比例超过50%。这不仅反映出公司在医药流通领域“先货后款”的运营惯性，也说明其大量资金被客户“沉淀”，带来重大资金回收风险。

值得注意的是，公司2024年上半年共涉入109起诉讼、仲裁案件，涉案金额超过5.35亿元，大多涉及应收账款纠纷，进一步凸显其营运风控的失控边缘。

商誉减值频现，信息披露遭监管警告

除盈利不佳、债务高企外，公司还存在多项财务及信息披露问题。2024年10月，海王生物收到深圳证监局责令改正决定书，被指出信息披露不规范、会计核算存在瑕疵。

近年来海王生物通过并购快速扩张，商誉高筑。2023年计提超8亿元商誉减值，2024年预计再次计提4亿至5.7亿元减值准备。截至年末，公司仍有8.63亿元商誉余额，持续的减值风险仍悬而未解。

控股权变更，广新系“接盘”能否力挽狂澜？

2024年7月，张思民旗下海王集团将所持3.16亿股（27.76%）股份转让给广东丝纺集团，实际控制人变更为广东省人民政府。这是海王生物过去三年深陷亏损泥潭后的一次“控权输血”。

转让同时，丝纺集团与广新控股还拟认购不超过6.2亿股定增股份，占公司股本22.54%。尽管国资背景有望稳定海王生物的控制权和融资通道，但市场对“国资接盘”的效果仍持观望态度。

从医药巨头到危机样本：警惕高质押、高应收、高负债“三高雷区”

更值得警惕的是，海王生物存在高比例股权质押风险，一旦股价持续下行或融资不畅，可能诱发控制权不稳定、强平风险及关联方资金掏空行为。

我们提醒投资者，海王生物具备典型的“三高风险特征”：高质押：质押比例过高，股价易受打压；高应收：账款回收不畅，资金流紧张； 高负债：偿债能力趋弱，财务失衡严重。

海王生物走向何方？

从“医药龙头”到“危机样本”，海王生物的沉沦并非一夜之间。背后是粗放扩张的旧商业模式遭遇医保控费新时代的结构性冲击。控股权的更替虽可能带来资金和制度的外力干预，但要实现真正“自救”，海王生物还需在精细化管理、负债控制、流动性重塑和盈利模式重构等方面进行全方位的深度变革。

未来若无法修复商业基本盘，即便更换了“驾驶员”，沉船的命运也难以避免。