“猴子不好卖了”：昭衍新药的利润危机与资本谜团

2024年3月28日晚，昭衍新药（603127.SH / 06127.HK）发布年报，披露了一份极具警示意义的“亏损边缘”成绩单：营收同比下滑15.07%，净利润大降81.34%，毛利率下挫14.19个百分点至28.43%，创下近年最差业绩表现。

这家曾以“实验猴产业链+非临床CRO服务”双驱动闻名的CRO企业，正面临业绩下滑、监管质询、资本质疑和行业变革的多重挑战。

业绩跳水，实验室服务利润骤减九成

昭衍年报显示，2024年实现营业收入20.18亿元，归母净利润仅7407.5万元，净利率为3.46%。公司坦言，实验室服务业务净利润同比大降89.40%至5018.7万元，成为拖累整体利润的核心原因。

财报解释，营收与利润下滑，主要因行业竞争加剧，以及实验动物资产（即“猴子”）价格波动造成的公允价值损失达1.14亿元。但这是否真是全部问题？

若剔除生物资产“账面减值”，实际主营业务——实验室服务——确实在逐季恢复：Q1亏损2104万元，Q2扭亏为盈达580万元，Q3升至1354万元，显示核心运营面并非全线溃败。

高管精准减持，“套现跑路”质疑难解

更引发市场警惕的，是高管在公司业绩高光期的“精准”减持行为：冯宇霞（董事长）：2022年5月12日-27日，减持382万股，套现2.84亿元；左从林（时任副董事长）：2022年减持462万股，累计套现超2.76亿元；姚大林、周志文等高管或大股东：合计减持金额超5亿元。

但上述减持，并未严格遵守信息披露义务。2024年2月，北京证监局向冯宇霞、周志文出具警示函，指出其在持股变动达到5%时未依法披露，直到累计变动9.16%才公告，构成重大信披违规。

“猴子账面跌价”迷雾重重：利润真实否？

值得注意的是，昭衍净利润缩水80%，最大“元凶”来自生物资产公允价值变动损失。2024年前三季度因“猴子价格下跌”账面亏损达1.77亿元。

但行业人士指出，这种公允价值变动对公司现金流和实际经营影响甚微。

正如珠宝商不靠金价而靠服务费盈利，昭衍新药本质是“卖实验服务而非卖猴”，猴价高低并不直接决定盈利能力。然而，由于其主营集中于安全性评价，业务体量小、依赖动物实验，“猴子资产”账面价值的波动，对利润端表现尤为敏感，导致财报“失真”。

FDA宣布淘汰动物实验，未来模式遭到挑战

2024年4月10日，美国FDA发布政策，计划逐步淘汰在新药IND申请阶段的动物实验，转而采用AI建模、类器官等替代技术。

尽管昭衍公告中淡化了其影响，称公司主营不受太大冲击，但行业普遍认为这是对传统动物实验CRO企业的结构性利空，尤其是中小型、未转型的服务商。

在AI制药浪潮和伦理诉求推动下，动物实验已不再是唯一选项。昭衍是否具备拥抱新技术的能力和资源，将成为其未来生死转折点。

监管问询与市值下挫，投资信心待修复

2024年4月，上海证券交易所对昭衍年报信息披露发出《监管工作函》，要求公司就经营真实性、资产减值合理性、信息披露合规性等方面做出说明。

二级市场已做出反应：港股跌幅一度超过13%，A股股价年内跌去三分之一。

尽管昭衍表示，当前拥有22亿元在手订单、海外业务保持稳定，但投资者更关心其毛利率持续下滑（主业已跌至28.43%）、创新业务布局模糊以及管理层诚信问题。

昭衍的拐点，可能不只是“猴子价格”

昭衍新药曾是A股CRO领域“黄金链条”的一环，深度绑定新药安全性实验赛道。然而，当行业进入洗牌期、技术演进倒逼转型，高管又深陷违规减持争议，资本对其持续经营能力和治理结构的疑虑正在加深。

猴子价格可以恢复，客户订单也可积累，但信任一旦失守，修复代价巨大。

2024年，或许是昭衍新药必须从“卖实验”向“卖体系、卖科技”的关键转折点。