盘龙药业：“高增长”迷局下的财务隐患与治理危机

近日，陕西盘龙药业集团股份有限公司（以下简称“盘龙药业”，股票代码：002864）披露了2025年一季度报告及2024年年报。表面上，公司净利润稳步增长、经营现金流回暖，实则隐含多重隐患：财务数据背离、高管频繁更替、内部管理混乱、区域营收断崖式下滑，以及历史遗留的监管处罚。这一切，正把这家曾以“盘龙七片”驰名的中药企业，推向资本市场新的信任危机。

营收停滞，净利增长迷局

根据年报，盘龙药业2024年实现营业收入9.74亿元，同比下降0.71%；归母净利润1.2亿元，同比增长7.51%。然而，营业收入与净利润增长出现明显背离。

更值得警惕的是，公司近三年营业收入增速持续下滑，从2022年的9.78%骤降至2024年的-0.71%，已陷入增长停滞甚至负增长的泥潭。

此外，经营性资产质量也敲响警钟。2024年末，公司存货同比增长23.13%，而营业成本同比下降7.57%，存货堆积现象加剧，可能意味着销售端压力上升或产销节奏失调。营收停滞、存货上升的组合，暴露出公司基本盘的动摇。

财务管理乱象频出，监管层频繁出手。盘龙药业在财务披露合规性方面问题重重。2024年初，公司因募集资金使用披露不准确，被陕西证监局出具行政监管措施决定书（陕证监措施字[2024]1号）。

调查显示，公司“质量检验监测共享平台升级改造项目”仅投入608.73万元设备支出便可满足生产经营需要，而在年报及专项报告中仍披露为“处于前期筹备阶段”，信息披露存在重大差异。最终，公司及时任董事长谢晓林、董秘吴杰均被警示处分。

多次被监管点名，暴露出盘龙药业内部控制薄弱，财务体系亟需重建。

高管动荡，内部治理失控

自2023年以来，盘龙药业高层变动频繁。2024年，公司前总经理谢晓林、前董事张水平等人相继辞职，新任总经理胡奇飞仅任职半年亦宣布离任。

高管更替频繁已严重影响公司决策与执行效率，也揭示出其内部权力体系与企业治理机制存在重大隐患。

销售费用畸高，研发投入微弱。盘龙药业长期依赖重销售、轻研发的模式：2021年至2023年销售费用分别高达3.33亿、3.63亿及3.61亿元，占净利润比重超300%；而同期研发费用分别仅为0.14亿、0.18亿、0.20亿元，研发费用率不足2%。

尽管销售费用中市场推广费接近90%，但在医药反腐大背景下，依赖“学术推广”的销售模式，既面临政策收紧风险，也进一步侵蚀净利润空间，压缩了未来转型创新的可能。

核心区域失守，产品结构单一

盘龙药业营收过度依赖西北市场，而2024年数据显示，西北地区营收同比下滑32.48%。

另一方面，公司核心产品“盘龙七片”仍占据主导地位，新药储备匮乏，药品生产批准文号自2018年起基本停滞，至今仅维持在74个。研发瓶颈、产品单一，使得公司抗风险能力进一步削弱。

投诉缠身，品牌信誉受损。12315投诉平台数据显示，盘龙药业被指存在冒充合格产品的问题，且未能与消费者达成调解协议，处理部门为陕西省市场监督管理局。此外，在陕西省中医医院普通中药饮片采购项目中，盘龙药业举报其他公司因药材追溯信息不符、涉嫌伪造标准，进而投诉质疑。

一系列质量与诚信问题，使本已脆弱的品牌信誉再次受损。

从表面看，盘龙药业仍在维持一定的利润增长和现金流表现，但财务数据背离、资产质量恶化、销售依赖、研发滞后、高管动荡及监管处罚的叠加，让这家中药企业未来蒙上了浓厚阴影。

在医药行业政策趋严、竞争加剧的大环境下，盘龙药业若不能正视内部管理短板，加大研发投入，提升信息披露透明度，未来恐怕难逃被市场边缘化的命运。