万东医疗的“光环”正被现实撕开？

在光鲜的业绩增长背后，万东医疗（600055.SH）正面临着一系列引人关注的现实困境：净利润滑坡、核心产品面临价格战困局、募投项目集体延期……更令市场警觉的是，近期曝出的内幕交易事件，不仅将公司推至舆论风口，也对其公司治理水平敲响警钟。

内幕交易案曝光：信息防火墙形同虚设

中国证监会湖南监管局公布的行政处罚决定书指出，散户钱宝在得知美的集团收购万东医疗的内幕消息后，大举建仓万东医疗股票，最终盈利超41万元。证监会依法对其没收违法所得并罚款50万元。

值得警惕的是，该内幕信息流出链条长达数月，涉及吴某明、美的高管与中介机构人士，暴露出万东医疗在重大资产重组信息流转过程中的内部控制失守。面对这一“资本市场高压线”，相关方是否履行了信披和内部知情人登记义务，尚待进一步审视。

表面营收亮眼，实际盈利缩水

根据2024年年报，万东医疗实现营业收入15.2亿元，同比增长23.3%，但归母净利润仅为1.57亿元，同比下滑16.5%，净利率从上一年度的14.8%下滑至10.3%，经营效率下滑明显。

究其原因，营业成本大涨35.01%是关键推手。管理层将其归因于“产品结构升级”，但市场人士认为，公司为抢占中高端市场所做的技术投入尚未形成实际回报，反而带来短期盈利挤压。

同时，第四季度归母净利润同比大降39.1%，显示公司在年底市场冲刺中或依靠“价格换市场”的策略，牺牲了利润率。

价格战“换量不换利”，掩盖结构性焦虑

据DR设备公开采购数据显示，万东医疗在2024年继续蝉联数量和金额“双料冠军”，但在常规DR采购中，其数量占比达22.33%，金额占比却仅为14.54%，单位价格严重下探，疑似开启价格战以维持份额。

这一策略虽然带来表面销售增长，却难掩“以价换量”的盈利焦虑。2024年Q3公司净利润同比下降13.41%，已显露出盈利能力透支的风险。

募投项目延期，AI与高端市场布局陷入“时间黑洞”

令人担忧的是，公司多个募投项目集体延期： MRI、DSA产品预计延期至2026年底； CT、DR及DRF项目延期至2025年底。

这意味着，公司短期内仍无法通过新产品实现技术壁垒突破，中高端影像设备市场份额的追赶步伐将再度落后。

同时，虽然公司表示拥抱AI，但目前未见有量产落地的AI产品带来实质贡献，所谓“AI赋能医疗”，更像是一种资本市场的营销口号。

股票激励与业绩表现错位，遭市场质疑

2025年公司发布股票期权激励计划，拟授予1200万份期权，行权价为15.18元，覆盖87名管理层与技术骨干。相比当前市价，已具“抄底”意味。

值得关注的是，在公司业绩增速放缓、利润承压、治理问题突出的背景下，这一高比例激励计划是否真正体现“激励与价值创造”的匹配性，市场舆论已开始发出质疑声音。

海外营收占比仍小，“走出去”战略难掩短板

虽然年报显示，2024年前三季度海外收入同比增长超90%，全年海外营收达1.38亿元，占总营收比重11.19%。但与联影医疗2023年海外营收16.59亿元，占比近20%相比，万东在全球化进程中的脚步仍显缓慢。

尤其是在高端CT和MR市场，公司尚未跻身主流榜单，其海外布局仍处于“渠道试水”阶段，远未形成技术和品牌优势。

监管罚单频现，运营规范性堪忧

除内幕交易外，公司还因物流申报数据失误，被宁波海事局罚款6800元，反映出管理体系在基础合规方面亦存在薄弱环节。

破局的关键不在营收，而在“硬实力”

万东医疗要想真正打破当下的天花板，不能仅靠“招标数量”“AI概念”“海外布局”等市场话术来维持资本信心。如何提升核心产品盈利能力、加快新产品落地、强化公司治理与透明度，才是能否走出中低端价格战泥潭的根本。

面对“利润下滑+治理瑕疵+项目延期”的多重压力，万东医疗正站在战略转型与信任重建的十字路口。